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FEVERTREE DRINKS PLC

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Fevertree Drinks PLC : Une affaire qui pétille

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04/02/2019 | 11:58

Fevertree PLC commercialise des toniques et sodas destinés à la préparation de cocktails et autres boissons alcoolisées.

Fevertree PLC commercialise des toniques et sodas destinés à la préparation de cocktails et autres boissons alcoolisées.
 
 
 
Sur le papier, reconnaissons-le d'emblée, la performance financière est extraordinaire : le chiffre d'affaires a été multiplié par cinq entre l'IPO de 2014 et 2017 (de £35 à £170 millions) et le profit d'exploitation par sept sur la même période (de £8 à £56 millions) sans que l'entreprise n'ait eu à lever le moindre centime de capital.

Cette tendance s'est poursuivie en 2018, puisque les ventes ont progressé de 40% par rapport à l'exercice précédent - le momentum est donc intact.

La croissance organique hors du commun découlerait d'un net regain d'intérêt du public britannique pour le gin - un alcool qui, comme chacun sait, se consomme généralement complété par toute une variété de toniques.

En parallèle, l'étonnante capacité de l'entreprise à développer ses ventes sans injecter de capital dans l'affaire - d'où la rentabilité des capitaux propres supérieure à 50% - provient d'un choix stratégique qui consiste à sous-traiter entièrement la production et la distribution.

Il n'y a ainsi aucune immobilisation au bilan, ni aucun investissement ("capital expenditures") requis pour les maintenir ou les agrandir : tout le cash-flow généré est "libre", et potentiellement redistribuable aux actionnaires.

Le positionnement premium de la gamme Fevertree commande des prix élevés : ceci ne semble pas rebuter les consommateurs, et permet à l'entreprise de réaliser des marges d'exploitation (33% du chiffre d'affaires) dignes de l'industrie du luxe - semblables à celles d'Hermès et supérieures à celles de Coca-Cola !
 
 
 
En reflet de cette performance atypique, la valorisation du groupe flirte régulièrement avec les records de la cote: à £26 par action, la capitalisation boursière atteint £3 milliards de livres, soit un multiple de soixante fois le dernier profit.

Un tel niveau rend bien sûr justice au parcours et à la qualité de l'affaire, mais n'est soutenable que si le rythme de croissance se maintient : il s'agira pour cela de percer en dehors du marché britannique, certes dynamique mais au potentiel plafonné.
 
 
 
C'est pour répondre à cette exigence que Fevertree a introduit sa gamme aux Etats-Unis - un marché immense, mais sur lequel la consommation de gin est autrement moindre qu'au Royaume-Uni - avec pour l'instant une certaine réussite puisque les ventes augmentent de 21% par rapport à l'exercice précédent.

Un partenariat a déjà été signé avec Southern Glazer's, le plus grand distributeur de vins et spiritueux sur le continent. Critique, cet accord offre à Fevertree un relais privilégié pour tester son offre de l'autre côté de l'Atlantique.

Par ailleurs, si Fevertree a bel et bien été un pionner dans son genre, sa spectaculaire réussite attise inévitablement les convoitises : la concurrence pourrait par exemple venir lui disputer des parts de marché avec une offre moins premium, mais cependant plus abordable.

Enfin, si le gin a connu un certain retour en grâce ces dernières années, l'effet de mode pourra se dissiper. Ce risque est bien compris par l'équipe dirigeante de Fevertree qui, après tout, a plus que prouvé son savoir-faire en matière de marketing : elle emporte donc pour l'instant le vote de confiance de Zonebourse.

Signalons enfin que, suite à l'IPO, deux fondateurs détiennent toujours 15% du capital : leurs intérêts restent donc - a priori - bien alignés avec ceux des actionnaires minoritaires.

 


Thomas Gouttman
© Zonebourse.com 2019
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Chiffre d'affaires (GBP)
260 500 000
Chiffre d'affaires (USD)
339 978 550
Nombre d'employés
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CA / Employé (GBP)
1 447 222
CA / Employé (USD)
1 888 770
Flottant
86,4%
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2 981 523 234
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