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EUTELSAT : l’avertissement sur les revenus relègue les économies d'impôts au second plan

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15/05/2019 | 16:26
Eutelsat a réduit hier ses prévisions de revenus pour la troisième fois en un an. Cette mauvaise habitude est sanctionnée en Bourse par une baisse de 7,09% à 15,19 euros du titre de l’opérateur de satellites, plus fort repli du SBF 120. Le dernier avertissement sur les ventes datait de la fin octobre 2018. L’opérateur de satellites, qui anticipait auparavant un chiffre d'affaires " globalement stable " sur l’exercice 2018/2019, clos fin juin, vise désormais un recul de 3%.

" L'effet négatif sur le chiffre d'affaires du consensus est de 26 millions d'euros avec une baisse de l'Ebitda de 20 millions d'euros, ce qui représente une réduction du consensus d''EBITDA de 2% ", a calculé Morgan Stanley.

Sur les neuf premiers mois de l'exercice, les revenus du groupe sont en recul de 3% à 999,7 millions d'euros sur une base comparable.

" Nous sommes (…) confrontés à des conditions de marché plus difficiles dans les Données Fixes et la Vidéo professionnelle, " a commenté Rodolphe Belmer, Directeur général.

Tous les autres objectifs ont été confirmés, dont le retour à une légère croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2019-20. Mais les analystes de Barclays n'y croient plus : " Nous ne trouvons plus réaliste l'objectif d'une légère croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2020 ".

La marge d'Ebitda (à taux de change constant) est pour sa part toujours attendue au-dessus de 78% à compter de l'exercice 2018-19 et les investissements " cash " sont anticipés à un montant de 400 millions d'euros en moyenne par an entre juillet 2017 et juin 2020.

L'objectif de cash-flow libre discrétionnaire est un taux de croissance annuel moyen sur trois ans attendu dans le milieu de la fourchette à un chiffre entre juillet 2017 et juin 2020.

Eutelsat a discrètement sorti un atout de sa manche pour essayer de compenser la mauvaise nouvelle sur ses ventes, mais sans succès. Il a annoncé la baisse de l'assiette d'imposition des profits réalisés en France (90% des taxes). Un amendement à la loi de Finances 2019 concernant les opérateurs de satellites exclut des bénéfices imposables ceux réalisés par des appareils opérant sur des positions orbitales qui n'appartiennent pas à l'entreprise.

Oddo BHF évalue la baisse de la fiscalité à 40%. L'impact sur le résultat net représente 70 millions d'euros contre environ 30 millions d'euros attendus par le marché. Selon Jefferies, Eutelsat pourrait relever de 10% ses objectifs de free cash flow.




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